Comprendre les Produits Structurés pour investir en confiance
Les produits structurés sont des instruments financiers hybrides combinant une composante obligataire et des dérivés. Ils permettent de personnaliser le profil risque/rendement selon vos objectifs : protection du capital, rendement bonifié ou exposition à des marchés spécifiques.
Dans l'environnement de taux d'intérêt normalisés (après la période de taux zéro), les produits structurés offrent des coupons plus attractifs qu'auparavant. Les émetteurs (BNP Paribas, Société Générale, Natixis...) proposent des rendements conditionnels de 6% à 12% par an sur les autocalls les plus courants, avec des barrières de protection du capital souvent fixées à -30% ou -40%.
- Produit structuré = obligation + dérivés (options)
- Rendement conditionnel : dépend de la performance du sous-jacent
- Barrière de protection : seuil en dessous duquel le capital est impacté
- Autocall : remboursement anticipé si le sous-jacent dépasse un seuil
- Durée : généralement 5 à 10 ans (avec possibilité de sortie anticipée)
- Risque de contrepartie : lié à la solidité de l'émetteur
Qu'est-ce qu'un produit structuré ?
Un produit structuré est un instrument financier hybride conçu pour répondre à des besoins d'investissement spécifiques. Il combine généralement un actif sous-jacent (action, indice, panier d'actions) avec des instruments dérivés (options, swaps) pour moduler le profil de risque et de rendement.
Contrairement à un investissement direct en actions, le produit structuré offre généralement une protection partielle du capital en échange d'un plafonnement des gains. C'est un compromis entre sécurité et performance.
Composition d'un produit structuré
Composante obligataire
Souvent une obligation zéro-coupon qui garantit le remboursement du capital à l'échéance (sous conditions). C'est le "socle" du produit qui assure la protection.
Composante dérivée
Des options (call, put, barrières) qui génèrent le rendement conditionnel. C'est cette partie qui détermine les scénarios de gain ou de perte.
Comprendre la barrière de protection
La barrière de protection (ou barrière de capital) est un concept clé des produits structurés. Elle définit le seuil en dessous duquel votre capital commence à être impacté.
Un produit avec une barrière à -40% signifie que tant que le sous-jacent (ex: CAC 40) ne baisse pas de plus de 40% par rapport à son niveau initial, votre capital est protégé à 100%. Si le CAC 40 perd 50%, vous subissez la perte au-delà de la barrière, soit une perte de 50% (et non 10%).
Il existe deux types de barrières :
- Barrière européenne : seul le niveau à l'échéance compte
- Barrière américaine : la barrière ne doit jamais être franchie pendant la durée de vie du produit (plus risqué)
Les principales variantes
Autocall
Remboursement anticipé automatique si le sous-jacent dépasse un seuil (souvent 100% du niveau initial) à une date de constatation. Coupon bonifié (6-12%/an) versé à chaque rappel.
Phoenix (Autocall + coupon)
Comme l'Autocall, mais avec des coupons périodiques versés même si le produit n'est pas rappelé, tant que le sous-jacent reste au-dessus d'un seuil coupon.
Capital garanti
Garantie de remboursement à 100% du capital à l'échéance, quelle que soit la performance du sous-jacent. Rendement potentiel plus limité.
Certificat à effet de levier
Amplifie les mouvements du sous-jacent (x2, x3...). Gains amplifiés mais aussi pertes amplifiées. Réservé aux investisseurs avertis.
Reverse Convertible
Rendement élevé (coupon fixe) en échange d'un risque de recevoir des actions plutôt que du capital si le sous-jacent baisse sous un seuil.
CLN (Credit Linked Note)
Rendement lié au risque de crédit d'une entreprise ou d'un État. Perte de capital possible en cas de défaut de l'entité sous-jacente.
Cas pratique : un Autocall typique
Exemple : Autocall sur Eurostoxx 50
✅ Scénario favorable
L'Eurostoxx 50 est au-dessus de son niveau initial après 1 an → Remboursement anticipé avec 8% de gain.
⚠️ Scénario neutre
L'indice reste entre -40% et 0% pendant 10 ans → Capital remboursé à 100% à l'échéance, sans gain.
❌ Scénario défavorable
L'indice finit à -50% → Perte de 50% du capital (la barrière n'a pas protégé).
Avantages et inconvénients
✅ Personnalisation
Produits sur-mesure adaptés à vos objectifs : protection, rendement, horizon, sous-jacent de votre choix.
✅ Protection du capital
Barrière de protection limitant les pertes dans une zone définie (ex: jusqu'à -40%).
✅ Rendement bonifié
Coupons attractifs (6-12%/an) dans un contexte de taux normalisés, supérieurs aux obligations classiques.
✅ Diversification
Accès à des stratégies ou marchés difficilement accessibles autrement (indices, paniers, devises...).
❌ Complexité
Mécanismes sophistiqués difficiles à appréhender. Risque de mauvaise compréhension des scénarios.
❌ Liquidité limitée
Revente avant échéance possible mais souvent avec une décote. Produits conçus pour être conservés.
❌ Frais opaques
Frais de structuration intégrés au produit, moins transparents que sur les ETF ou fonds classiques.
❌ Risque de contrepartie
En cas de faillite de l'émetteur (banque), perte possible du capital, même si le sous-jacent performe.
Où loger un produit structuré ?
Compte-titres
Accès direct, fiscalité PFU 30%
Assurance-vie
UC structurées, fiscalité AV
PEA
Certains produits éligibles
Contrat capi
Mêmes UC que l'AV
En compte-titres, les gains sont soumis au PFU de 30% (12,8% IR + 17,2% PS) ou au barème de l'IR sur option. En assurance-vie, la fiscalité avantageuse s'applique après 8 ans (abattement + taux réduit). Le choix du support impacte significativement le rendement net.
Avant d'investir : la checklist
✅ 6 points à vérifier
Compréhension du produit : lisez le KID (document d'information clé) et comprenez les scénarios de gain/perte.
Solidité de l'émetteur : vérifiez la notation de crédit de la banque émettrice (BNP, SG, Natixis...).
Niveau de la barrière : -30%, -40%, -50% ? Plus la barrière est basse, meilleure est la protection.
Type de barrière : européenne (à l'échéance) ou américaine (en continu) ?
Liquidité : pouvez-vous sortir avant l'échéance ? À quel coût estimé ?
Frais : quels sont les frais de structuration ? Comparez avec d'autres solutions.
Avant d'investir, simulez les pires scénarios : que se passe-t-il si l'indice perd 50% ? Si l'émetteur fait faillite ? Les produits structurés ne sont pas adaptés à tous les profils. Ils conviennent aux investisseurs acceptant de bloquer leur capital plusieurs années et comprenant les mécanismes conditionnels.
Pour aller plus loin
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