Cycle de vie d’un fonds de Private Equity : de l’engagement à la sortie
Comprendre le cycle de vie d'un fonds de Private Equity, c'est comprendre quand et comment la valeur se crée — et pourquoi la performance arrive tard… mais fort.
- Durée totale : 10 ans en moyenne (+ extensions possibles 1-2 ans)
- 4 phases clés : Engagement → Investissement → Création de valeur → Sorties
- Capital calls : appels de fonds progressifs sur 3-5 ans
- Effet J-Curve : performances négatives au début, puis accélération
- Métriques essentielles : TRI (IRR), TVPI, DPI, RVPI
- Distributions : concentrées en années 7-10 lors des sorties
Les acteurs du Private Equity
Derrière chaque fonds de Private Equity, on retrouve une mécanique simple mais exigeante : une équipe de gestion qui déploie la stratégie, des investisseurs qui apportent le capital, et un véhicule d'investissement qui sert de cadre juridique.
GP — General Partner
Lève le fonds, sourçe les deals, crée de la valeur et pilote les sorties. C'est le "chef d'orchestre" du fonds.
LP — Limited Partners
Clients privés, family offices, institutionnels. Ils apportent le capital et perçoivent les distributions.
Véhicule
Fonds fermé à durée limitée (10 ans + extensions), avec période d'investissement puis période de distribution.
Les 4 phases du cycle de vie
Timeline d'un fonds de Private Equity
Engagement
Investissement
Création de valeur
Sorties
L'engagement
Années 0-1La période d'investissement
Années 1-4La création de valeur
Années 4-7Les sorties et distributions
Années 7-10+L'effet J-Curve : patience récompensée
→ La courbe en J expliquée
Les premières années affichent des performances négatives (frais, appels de fonds) avant que les premières plus-values ne se matérialisent. La performance se concentre en seconde partie de vie du fonds.
Les 4 modes de sortie
La sortie transforme la valeur créée "sur le papier" en cash réel pour l'investisseur. Selon le contexte, le GP peut choisir parmi 4 modes principaux.
Cession industrielle
Vente à un acteur stratégique du secteur. Avantage : prime de synergie. Ex : groupe pharma rachète biotech.
Secondary buy-out
Cession à un autre fonds PE à un stade plus avancé. Continuité de l'accompagnement, plus-value matérialisée.
Introduction en Bourse (IPO)
Vente sur les marchés cotés. Visibilité et liquidité, mais dépend du contexte boursier.
MBO — Rachat par le management
L'équipe dirigeante rachète l'entreprise. Alignement fort, mais capacité de financement limitée.
Les métriques de performance
Pour mesurer la performance d'un fonds PE, il faut croiser plusieurs indicateurs complémentaires. Aucun ne suffit seul.
| Métrique | Formule | Ce qu'elle mesure | Exemple |
|---|---|---|---|
| TRI / IRR | Rendement annualisé | Vitesse de création de valeur (tient compte du timing) | TRI 15% = rendement annualisé de 15% |
| TVPI | (NAV + Distrib.) / Capital appelé | Valeur totale créée vs capital versé | TVPI 1,8x = 180 € pour 100 € investis |
| DPI | Distributions / Capital appelé | Cash déjà rendu (préféré des prudents) | DPI 0,6x = 60% du capital déjà récupéré |
| RVPI | NAV résiduelle / Capital appelé | Valeur encore en portefeuille | RVPI 0,9x = 90% encore investi |
À retenir : DPI = cash récupéré • RVPI = valeur résiduelle • TVPI = DPI + RVPI • IRR = vitesse de création
Frais et rémunération des gérants
Structure de frais type
Management fees 1,5-2% / an
Frais de gestion annuels couvrant le fonctionnement du fonds. Prélevés sur le capital engagé puis investi.
Carried interest 20% des gains
Part des plus-values pour le GP, mais seulement APRÈS que les LP ont récupéré leur capital + hurdle rate.
Le Waterfall — Cascade de distribution
Ce mécanisme garantit l'alignement d'intérêts : le GP ne gagne bien que si le fonds performe pour ses investisseurs.
Ce que vit concrètement l'investisseur
Timeline de l'investisseur particulier
Phase d'attente
Signature, premiers appels, frais. Peu de visibilité sur la performance.
Phase de patience
Capital appelé progressivement. NAV prudente, quasi pas de distributions.
Phase de montée
Entreprises performent, premières sorties, distributions régulières.
Phase de récolte
Sorties majeures concentrées, performance globale matérialisée.
Les bonnes pratiques
Diversifier intelligemment
Combiner plusieurs millésimes, stratégies (Venture, Growth, LBO) et gérants pour lisser le risque.
Planifier sa trésorerie
Isoler une poche de liquidités pour honorer les appels de fonds sans stress ni arbitrages forcés.
Suivre les bons indicateurs
Croiser IRR, TVPI, DPI et RVPI. Un IRR flatteur ne suffit pas : le DPI mesure le cash réellement rentré.
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