1Qu'est-ce que l'or d'investissement ?

L'or d'investissement désigne les formes d'or acquises dans un objectif patrimonial, par opposition aux bijoux ou à l'usage industriel. En France, la réglementation européenne (directive 98/80/CE, transposée à l'article 298 sexdecies A du Code général des impôts) distingue précisément cette catégorie pour lui accorder un traitement fiscal privilégié.

Concrètement, l'or d'investissement recouvre deux familles de produits :

Les barres, lingots et plaquettes composés d'or d'une pureté minimale de 995 millièmes (99,5 %) et pesant plus d'un gramme. Le lingot standard de 1 kg est le format de référence sur les marchés professionnels.

Les pièces d'or répondant à trois critères cumulatifs : frappées après 1800, ayant eu ou ayant cours légal dans leur pays d'origine, et dont le prix de vente ne dépasse pas 180 % de la valeur de l'or qu'elles contiennent. Les pièces les plus échangées en France sont le Napoléon 20 Francs (Marianne Coq), le Krugerrand sud-africain, la Maple Leaf canadienne, l'Eagle américain et la Philharmonique de Vienne.

Au-delà de l'or physique, le concept s'étend à l'or papier : des instruments financiers (ETF, ETC, certificats, fonds spécialisés) qui répliquent les variations du cours de l'or sans impliquer la détention physique du métal. Ces produits permettent d'accéder à l'or via des enveloppes fiscales avantageuses comme l'assurance-vie ou le contrat de capitalisation.

2Pourquoi l'or est une valeur refuge

Depuis des millénaires, l'or occupe une place singulière parmi les actifs. Son statut de valeur refuge n'est pas un simple mythe : il repose sur des caractéristiques fondamentales que peu d'actifs réunissent simultanément.

Un actif tangible et indestructible

Contrairement aux monnaies fiduciaires ou aux actifs financiers, l'or est un bien physique dont la valeur ne dépend d'aucune promesse de remboursement, d'aucun émetteur et d'aucun gouvernement. Il ne peut être ni imprimé, ni créé artificiellement. Sa rareté naturelle — environ 200 000 tonnes extraites dans toute l'histoire humaine, soit un cube de 20 mètres de côté — constitue un socle fondamental de sa valeur.

Une protection historique contre l'inflation

Lorsque les prix augmentent et que le pouvoir d'achat de la monnaie s'érode, l'or tend à conserver voire à augmenter sa valeur. En France, depuis le lancement de l'euro il y a 26 ans, le cours de l'or a été multiplié par plus de 10, soit une performance annualisée d'environ 9,4 % — bien au-delà de l'inflation cumulée sur la même période.

Une décorrélation avec les marchés financiers

L'or évolue souvent en sens inverse des marchés actions. Lorsque les bourses chutent (crise financière de 2008, Covid en 2020, correction de 2022), les investisseurs se replient sur l'or, faisant monter son cours. Cette propriété contracyclique en fait un outil précieux de diversification de portefeuille.

Un actif de confiance pour les États

La France elle-même détient 2 436 tonnes d'or dans les coffres de la Banque de France — la 4ᵉ réserve mondiale après les États-Unis (8 100 t), l'Allemagne et l'Italie. Cette détention étatique témoigne du rôle stratégique de l'or dans le système monétaire international.

3Le marché de l'or en 2025 : une année de records

L'année 2025 restera dans les annales comme l'une des plus exceptionnelles de l'histoire du métal jaune. Le cours de l'once d'or a progressé de +65 % en dollars, la plus forte hausse annuelle depuis le bond de 133 % enregistré en 1979.

Les chiffres clés de l'année

Les moteurs de cette envolée

Politiques monétaires accommodantes. La BCE a procédé à 8 baisses de taux entre 2024 et 2025 (de 4,50 % à 2,15 %), suivie par la Fed américaine avec 5 baisses (de 5,50 % à 4 %). Des taux plus bas réduisent le coût d'opportunité de l'or, un actif sans rendement, et renforcent son attractivité.

Tensions géopolitiques persistantes. Le conflit en Ukraine, les crises au Proche-Orient, les incertitudes sur les relations commerciales internationales et la guerre tarifaire lancée par les États-Unis ont poussé les investisseurs vers l'or comme ultime rempart.

Achats massifs des banques centrales. Depuis 2022, les banques centrales achètent plus de 1 000 tonnes d'or par an — un doublement par rapport à la moyenne 2010–2021 (473 t). La Pologne, la Turquie, l'Inde, le Brésil et la Chine figurent parmi les acheteurs les plus actifs, dans une logique de diversification des réserves de change.

Retour des investisseurs occidentaux. Les ETF adossés à l'or ont enregistré des flux entrants massifs : +222 tonnes au 3ᵉ trimestre 2025 seul, portant les encours mondiaux à des niveaux proches des records historiques.

4Les différentes façons d'investir dans l'or

L'investisseur dispose aujourd'hui d'un large éventail de solutions pour s'exposer au métal jaune, chacune présentant un profil rendement/risque, une fiscalité et un mode de détention distincts.

L'or physique : lingots, lingotins et pièces

Détenir de l'or physique procure un sentiment de sécurité unique : c'est un actif tangible, hors du système bancaire, exempt de risque de contrepartie. Les formats vont du lingotin d'1 gramme (environ 120 € en 2026) au lingot d'1 kg (environ 130 000 €). Les pièces comme le Napoléon 20 Francs offrent une excellente liquidité grâce à un marché secondaire actif et des cotations quotidiennes.

La contrepartie : il faut prévoir un stockage sécurisé (coffre-fort à domicile, coffre bancaire à 50–300 €/an, ou société spécialisée à 0,5–1 % de la valeur annuelle), et les primes à l'achat/revente peuvent atteindre 2 à 5 % selon le format.

Les ETF et ETC or

Les ETF (ou plus précisément ETC, Exchange Traded Commodities) répliquent le cours de l'or en temps réel et se négocient en bourse comme des actions. Les principaux produits sont l'iShares Physical Gold (IE00B4ND3602), l'Amundi Physical Gold (FR0013416716) et le Xtrackers Physical Gold EUR Hedged (DE000A1EK0G3), avec des frais annuels compris entre 0,12 % et 0,25 %.

Ils sont accessibles via un compte-titres ordinaire (CTO), et certains contrats d'assurance-vie les proposent en unités de compte. En revanche, les ETF adossés exclusivement à l'or physique ne sont pas éligibles au PEA.

L'or via l'assurance-vie

Investir dans l'or au sein d'un contrat d'assurance-vie est une stratégie patrimoniale particulièrement efficace. Elle combine l'exposition au métal jaune avec les avantages fiscaux de l'enveloppe : absence d'imposition sur les arbitrages internes, abattement après 8 ans (4 600 € pour un célibataire, 9 200 € pour un couple), et transmission optimisée (clause bénéficiaire avec exonération jusqu'à 152 500 € par bénéficiaire).

Les actions de sociétés minières

Acheter des actions de producteurs d'or (Barrick Gold, Newmont, Agnico Eagle) offre un effet de levier sur le cours de l'or : lorsque le prix du métal monte, la marge des mineurs s'élargit et leurs bénéfices peuvent progresser encore plus vite. Certaines versent des dividendes. C'est toutefois un investissement à double risque (cours de l'or + risques opérationnels de l'entreprise).

5Or physique vs or papier : comparaison détaillée

6Fiscalité de l'or en France (2025–2026)

La fiscalité de l'or en France est un atout majeur de cet actif : pas de TVA à l'achat pour l'or d'investissement, et deux régimes de taxation au choix à la revente. Depuis le 1ᵉʳ janvier 2026, la hausse de la CSG (de 9,2 % à 10,6 %) a toutefois modifié légèrement les taux applicables.

Cas pratiques

Exemple 1 — Détention courte, forte plus-value. Vous achetez un lingot 50 000 € et le revendez 80 000 € deux ans plus tard. La TMP coûte 9 200 € (11,5 % × 80 000). La TPV coûte 11 280 € (37,6 % × 30 000 de plus-value, sans abattement avant 3 ans). Ici, la TMP est plus avantageuse.

Exemple 2 — Détention longue, plus-value modérée. Vous achetez un lingot 30 000 € et le revendez 60 000 € après 12 ans. TMP = 6 900 €. TPV = 37,6 % × 30 000 × (1 − 50 % d'abattement) = 5 640 €. Ici, la TPV est plus avantageuse, et l'écart se creuse chaque année.

Exemple 3 — Exonération totale. Après 22 ans de détention avec justificatifs, la plus-value est intégralement exonérée (abattement de 100 %). C'est l'un des rares placements offrant une sortie totalement défiscalisée après cette durée.

Fiscalité de l'or papier

Les ETF/ETC or détenus en CTO relèvent du prélèvement forfaitaire unique (PFU) à 30 % sur les plus-values (12,8 % d'IR + 17,2 % de prélèvements sociaux), ou, depuis 2026, 31,4 % si l'on tient compte de la nouvelle CSG (18,6 % de PS). Il est possible d'opter pour le barème progressif de l'IR.

En assurance-vie, la fiscalité est celle de l'enveloppe : après 8 ans, abattement annuel de 4 600 € (célibataire) ou 9 200 € (couple) sur les gains, avec un taux réduit au-delà. C'est souvent la solution la plus efficiente pour les investisseurs patrimoniaux. L'assurance-vie luxembourgeoise permet un accès encore plus large aux ETF matières premières.

7Quelle place pour l'or dans un portefeuille ?

L'or ne produit ni dividende, ni intérêt. Sa performance dépend exclusivement de l'évolution de son cours. Ce n'est donc pas un actif de rendement mais un actif de protection, un « stabilisateur » dans une pyramide patrimoniale bien construite.

Les recommandations des grands allocataires

Ray Dalio, fondateur du hedge fund Bridgewater et concepteur du portefeuille « All Weather », alloue environ 7,5 % de son portefeuille à l'or. Harry Browne, dans son « Permanent Portfolio », monte à 25 %. Les recommandations des CGP se situent généralement entre 5 et 15 % du patrimoine financier, en fonction du profil de risque et du contexte macroéconomique.

Dans ce type de répartition, l'or joue un rôle de « coussin amortisseur ». Lorsque les actions chutent en période de crise, la composante or tend à progresser et à limiter la baisse globale du portefeuille. C'est exactement ce qu'on a observé en 2020, en 2022, et de manière spectaculaire en 2025.

8Perspectives 2026 et au-delà

Après une année 2025 hors norme, la question que se posent les investisseurs est légitime : l'or peut-il continuer à monter ?

Les prévisions des grandes banques

Goldman Sachs anticipe un cours de l'once à 4 900 $ d'ici fin 2026. HSBC table sur un potentiel à 5 000 $ au premier semestre 2026. JPMorgan et ING projettent des niveaux supérieurs à 4 500 $, portés par la continuation des achats institutionnels et la poursuite de l'assouplissement monétaire.

Les facteurs de soutien structurels

La dédollarisation. De plus en plus de banques centrales, notamment dans les pays émergents (Chine, Inde, Brésil, pays du Golfe), réduisent leur exposition au dollar et augmentent leurs réserves d'or. Le sondage 2025 du World Gold Council révèle que 95 % des banques centrales interrogées anticipent une augmentation des réserves mondiales d'or, et 43 % prévoient d'accroître leurs propres stocks — un record depuis la création de l'enquête en 2019.

La raréfaction de l'offre. Les stocks terrestres d'or exploitables sont estimés entre 10 et 15 ans au rythme actuel d'extraction. Cette contrainte physique exercera une pression haussière structurelle à long terme sur les prix.

L'endettement public mondial. Avec des dettes souveraines à des niveaux historiques (plus de 100 % du PIB dans la plupart des économies développées), l'or constitue une assurance contre le risque de dégradation de la confiance dans les monnaies fiduciaires.

Les risques à surveiller

Un scénario de forte hausse des taux réels (si l'inflation recule plus vite que les taux directeurs) serait défavorable à l'or. De même, un apaisement généralisé des tensions géopolitiques pourrait réduire la demande de refuge. Enfin, après +65 % en 2025, une correction technique de 10 à 15 % est toujours possible — ce qui ne remettrait pas en cause la tendance haussière de long terme.

9Le rôle du CGP dans un investissement en or

Investir dans l'or peut sembler simple en apparence, mais les choix à effectuer sont multiples : or physique ou papier ? Quelle proportion dans le portefeuille ? Quelle enveloppe fiscale ? TMP ou TPV à la revente ? L'accompagnement d'un conseiller en gestion de patrimoine fait toute la différence.

Chez Solidus Invest, nous intégrons l'or dans une approche patrimoniale globale :

Diagnostic personnalisé. Nous analysons votre situation (revenus, patrimoine existant, horizon, tolérance au risque) pour déterminer la juste proportion d'or dans votre allocation.

Choix du véhicule optimal. Or physique en détention directe, ETF or en assurance-vie, certificats en contrat luxembourgeois, actions minières en PEA ou CTO — nous sélectionnons la combinaison la plus efficiente fiscalement et patrimonialmente.

Optimisation fiscale. Nous comparons systématiquement TMP et TPV avant chaque cession, et intégrons l'or dans votre stratégie de transmission patrimoniale (assurance-vie, démembrement, donation).

Suivi et arbitrages. Le cours de l'or fluctue. Nous pilotons l'exposition au métal jaune dans le temps, en procédant à des rééquilibrages lorsque la pondération de l'or dépasse ou tombe sous les seuils définis dans votre stratégie.